7月7日，針對中國人民銀行7 月6 日晚發布加息公告，中國國際金融有限公司（下稱中金公司）發布宏觀經濟報告稱，短期內貨幣政策將繼續偏緊，控通脹仍將是三季度宏觀政策的首要任務，三季度存在再加息一次的可能，準備金率仍有上調空間，但是上調的頻率較上半年將顯著放緩。
“加息有利于控制通脹壓力和通脹預期”，是中金公司本次報告的主要觀點。中金公司觀測到，5 月份CPI 同比上漲5.5%，已經處于2008 年7 月以來的高位，市場普遍預期6 月CPI 同比達到6%以上，說明短期內通脹壓力依然吃緊。高頻數據顯示6 月份食品CPI 環比呈現反季節上漲，而且過去幾個月非食品CPI 環比增速一直高于歷史平均水平。面對短期內高企的通脹壓力，控通脹仍是當前貨幣政策的首要目標。
本次加息是央行自2010 年10 月以來第五次加息，貨幣緊縮的累積效應已經開始顯現。6 月PMI 中的購進價格指數連續第4 個月下降，中金公司預計PPI 環比零增長，顯示在政策緊縮和大宗商品價格下跌的作用下，上游通脹壓力已經顯著緩解。
同時，貨幣緊縮的累積效應使得經濟增長放緩。一季度GDP 同比增長9.7%，低于去年四季度的9.8%，環比年化增長從9.6%降低到8.4%；近期工業增加值同比增長從3 月的14.8%下降到5 月的13.3%，。但是，工業生產放緩在一定程度上反映供給因素（日本地震和電荒等），總需求放緩可能沒有工業生產顯示的那么快。從總需求角度看，出口增速下降明顯，消費增長有所放緩，同時企業有去庫存跡象，但固定資產投資仍然強勁。
“控通脹短期內以降低經濟增長為必要代價。”中金公司得出結論的前提是，當前的目前我國的潛在增長率仍處于9%的較高水平，勞動力市場需求旺盛，硬著陸的風險小。 對于市場上對貨幣政策走向的猜測，中金公司認為，本次加息不會造成政策超調，短期內貨幣政策維持偏緊。基于通脹壓力高企，而總需求增長雖然放緩但幅度不是很大。“本次加息將使得銀行息差擴大。本次加息是對稱加息，對定期存貸款利率都增加25 個基點，但是活期存款利率沒有增加，這將導致銀行息差擴大。
視未來CPI 和增長走勢，中金公司預計CPI 通脹率在6 月份見頂的可能性比較大，但仍有不確定性，而且三季度食品價格過去十年呈現季節性上漲，CPI 下滑的幅度可能不會很大。在這種情況下，中金公司的判斷是，如果總需求增長（主要體現在投資）放緩幅度不顯著，則再加一次基準利率的可能性大。
基于通脹在四季度明顯下降、經濟增長下半年進一步放緩的基本判斷，中金公司認為貨幣政策在四季度進入穩定期的概率比較大。宏觀政策調整可能更多的體現在財政政策上，包括中央政府的投資項目的落實力度加快。
（來源：財經網）
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